导览：本平台按真实PB-TRS业务生命周期设计，建议业务人员按照左侧0→6顺序操作。每一步的操作日志会记录在页面底部「业务流水」中。
商业模式：TRS 是工具，PB 是平台
境外机构客户
1. 获A股敞口，不换汇不开境内账户
2. 缴纳保证金 + 支付融资利率
3. 获得标的全部经济收益
签订 TRS 合约
浮动端收益 ↑
固定端利息 ↓
⇄
浮动端收益 ↑
固定端利息 ↓
⇄
券商（PB 平台）
提供统一账户、交易执行、清算托管、融资杠杆、保证金管理与报表；收取融资利差+佣金+借券利息，风险通过正股对冲
对冲通道（三条路径）
①第三方QFII专户
②外资行
③自有QFII
⇄
①第三方QFII专户
②外资行
③自有QFII
⇄
在中国大陆交易所
1. 券商自营对冲账户
2. 券商持有真实A股
3. 交易所提供撮合成交与行情数据
客户不直接持有股票，只持有TRS合约敞口——aka「合成 PB」：用一份互换合约替代传统的实物托管+融资融券，客户不换汇、不开立境内账户，即可获得杠杆化投资敞口。
注：北向互换TRS≠北向私募。北向私募是境外量化客户通过香港券商公司自有QFII额度认购客户境内基金的通道业务，不涉及互换合约。
注：北向互换TRS≠北向私募。北向私募是境外量化客户通过香港券商公司自有QFII额度认购客户境内基金的通道业务，不涉及互换合约。
TRS现金流
浮动端（Total Return Leg）券商→客户：标的涨跌+分红的全部收益
固定端（Funding Leg）客户→券商：持仓成本×融资利率
（按日计提、按季划付）
（按日计提、按季划付）
券商利润来源利差+佣金+融券收益
（市场风险已对冲）
（市场风险已对冲）
融券收益说明低频客户正股借出给外资行，借出券可提前召回
收取年化2%–40%融券利息；（如花旗、野村）
收取年化2%–40%融券利息；（如花旗、野村）
完整业务生命周期
① 开户入金：KYC、适当性、ISDA/CSA/MCA/ETA/IMA 协议签署
② 账户体系：客户 → 产品 → 合约 → 资金 → 对冲 五层结构
③ 交易执行：风控前置 → 跨境接口链路 → 成交回报
④ 逐日盯市：市值重估、利息计提、三级风控（预警/追保/平仓）
⑤ 日终清算：对账 → 费用 → 交收 → 客户对账单
⑥ 到期结算：两腿现金流轧差，双方损益确认
② 账户体系：客户 → 产品 → 合约 → 资金 → 对冲 五层结构
③ 交易执行：风控前置 → 跨境接口链路 → 成交回报
④ 逐日盯市：市值重估、利息计提、三级风控（预警/追保/平仓）
⑤ 日终清算：对账 → 费用 → 交收 → 客户对账单
⑥ 到期结算：两腿现金流轧差，双方损益确认
北向 TRS 交易链路全景（点击节点高亮）
客户接入层（香港）
北向定量平台期权对冲
香港客户端/网厅中低延迟
香港DMA FIX极速链路 ~20ms
微信通知下单邮件后补
▼
香港柜台层
香港OMS订单路由自研或i2或根网
⇄
金纳算法 STTWAP/VWAP/POV
⇄
簿记管理系统TRS合约管理，如衡泰xEQ手工操作簿记或Excel Batch
▼ 跨境专线（港深低延迟）
总部柜台层（境内）
境内QFII柜台北向正股对冲
⇄
总部境内柜台如O32境内i2报盘
⇄
LDP极速插件/互换对冲快速接入SWAP柜台
▼
交易所撮合层
上交所 / 深交所撮合成交 · 行情回报
上图展示了北向 TRS 从客户下单到交易所成交的完整链路。客户有三条接入路径（FIX DMA / 客户端网厅 / 微信代客下单），指令经香港 OMS（自研）路由至总部各柜台，最终通过 QFII/北向通道到达中国大陆交易所。OMS 平台为微服务架构：接入层（WebServer/FixRouter）、交易核心（Trade/InnerAR/UFT 交易/UFR 风控/UFC 清算）、数据层（Oracle 主备+MySQL）、中间件（Zookeeper/Redis/RabbitMQ）。
11 号牌合规数据流（点击节点高亮）
为什么需要合规报送？香港证监会 RA11 新规要求场外衍生品交易机构必须完成三项硬义务：
市场风险资本计量（SMRA）、保证金交换（UMR/SIMM）、交易报告（HKTR）。以下展示业务数据如何从交易系统流向监管。
市场风险资本计量（SMRA）、保证金交换（UMR/SIMM）、交易报告（HKTR）。以下展示业务数据如何从交易系统流向监管。
交易系统层（数据源头）
簿记管理系统TRS合约管理，如衡泰xEQ手工操作簿记或Excel Batch
→
数据规整/集中/清理如衡泰xOTC
ENFUSIONFICC 产品
彭博 TOMS交易指令
▼ 交易持仓数据汇集
计量与管理层
资本计量和报送系统如衡泰xQuant：FRR做IPV做SMRA做市场风险计量SOCCRA做信用风险计量
▼ 风险数据输出
风险平台层
风险及抵押品管理如彭博MARS
→
BCOLSIMM IM/VM / 争议管理
▼ 报文生成
监管报送层
监管报送层如彭博RHUB监管报送ISO20022报文
→
SwiftNet报送通道
→
HKTR香港金管局
合规数据流：交易系统产生持仓数据 → 簿记管理系统（如衡泰xEQ）→ 数据规整/集中/清理（如衡泰xOTC）进行下游分发 → 资本计量和报送系统（如衡泰Xquant汇集计量）→ 风险计量及抵押品保证金管理（如彭博MARS/BCOL） → 生成ISO20022报文（如彭博RHUB）→ 经SWIFTNet报送香港金管局HKTR。这套链路必须在 2026-03-31 HKTR 新规上线前就绪。
业务说明：真实 PB 开户需完成 KYC 尽调、ISDA 主协议 + CSA + MCA（主确认协议）+ 电子化交易协议（ETA）、投资者适当性评估的签署，全部齐备后才建立账户并签约。此外，香港公司与第三方QFII之间还需签署QFII IMA（投资管理协议）。本模块模拟该合规流程。
① 客户信息与合规清单（KYC）
客户主体多为境外注册基金（如：开曼），基金管理人持香港9号牌或新加坡牌照。伞形基金可能有后缀（1号、2号）。
机构主体资格与 KYC 尽调完成ℹ 详解
→ 核实客户机构身份、实际控制人、资金来源、业务性质等。确保客户为合法存续的境外机构，且无反洗钱/制裁风险。这是所有后续步骤的前提。
专业投资者适当性评估通过ℹ 详解
→ 香港证监会要求场外衍生品客户必须为「专业投资者」（Professional Investor）。部分券商仅对持牌机构开展业务，此时无需做适当性评估；对非持牌机构则需做适当性评估，确认客户具备足够的风险承受能力和产品理解能力。
ISDA 主协议签署ℹ 详解
→ ISDA 主协议是场外衍生品交易的「宪法」，约定双方权利义务、违约事件、提前终止条件、净额结算规则等。所有后续TRS交易均在此框架下进行，无需每笔重新签约。对于北向TRS业务，境外端使用ISDA主协议，境内端使用SAC主协议（中国银行间市场交易商协会主协议），两者并存。
CSA 信用支持附件（保证金安排）签署ℹ 详解
→ CSA（信用支持附件）Credit Support Annex是ISDA的附件，专门约定保证金规则：初始保证金比例、追保/平仓触发条件、合格抵押品类型、保证金返息规则等。本平台中的保证金比例、追保线、平仓线均源自CSA约定。实务中还有VMCSA（变动保证金信用支持附件），专门约定变动保证金（VM）的每日交换规则，与初始保证金（IM）的CSA分开管理。
MCA（主确认协议）+ 电子化交易协议签署ℹ 详解
→ MCA（Master Confirmation Agreement）是主确认协议，约定确认书模板格式。签完后，每日收盘由柜台发送Excel格式估值表作为交易确认书。电子化交易协议（ETA）授权客户使用公司电子交易系统进行自主下单。在簿记系统中，多笔确认书归属于同一份「互换大合约」，统一管理保证金、利息和清算。
② TRS 合约要素
组合 TRS：真实系统中，一份 TRS 合约可挂钩多只标的（如 10 只 A 股），盯市时按标的分别计算市值并汇总。本演示简化为单标的以聚焦核心流程。
实际为浮动利率：基准利率（美元合约用USD基准，人民币合约用CNY基准）+ 加点（正常客户~130bp，高风险~180bp）。本演示简化为固定值。
请完成全部 5 项合规清单后方可签约。冻结保证金 = 名义本金 × 初始保证金比例（本例 900×33%≈297 万 ≤ 入金 300 万）。注：真实系统使用组合保证金模型，根据昨日持仓动态计算保证金要求（非固定比例），本演示简化为固定比例。
业务说明：PB 账户体系为多层结构：客户层（机构主体）→ 产品层（基金产品，独立核算）→ 合约层（TRS 互换合约，非账户概念）→ 资金层（保证金与利息）→ 对冲层（券商自营正股持仓）。风控与清算均按层级逐层汇总。
账户层级树（签约后实时生成）
L1 客户层—
机构客户主档：统一授信、统一风控视图
L2 产品层—
产品独立核算：净值、份额、费用计提
L3 合约层—
TRS 互换合约簿记（合约概念，非账户）：大合约下挂每只股票，名义本金、利率、期限、保证金参数
L4 资金层—
资金账户：可用 / 冻结保证金 / 预提利息（逐日更新）
L5 对冲层—
券商自营对冲账户：通过三条路径对冲——①第三方QFII专户（IMA协议，如承壹等9号牌）②外资行（如高盛，签ISDA）③自有QFII（北向私募，非TRS）。NorthboundTRS 9996/0001 组合
账户转换机制：客户订单如何变成对冲持仓
客户下单时，委托并不直接进入交易所。系统会执行一次「账户转换」：将客户产品账户（9997 为 QFII 公司编号体系中的产品账户代码）的委托转化为券商自营对冲账户（9996 为自营对冲户代码）的报单，再经 QFII/北向通道进入交易所。
客户产品账户9997 QFII 公司
→
账户转换引擎客户→自营
→
券商对冲账户9996 自营户
→
交易所报单QFII/北向
境内外同步开户规则：境外对冲账户与境内机构账户必须一对一同步开户，否则两套系统无法联通。每个客户产品对应一个独立的单元，单元与资金账号一一对应。这确保了跨境清算、风控与对账的准确性。
对冲通道三条路径
路径一：第三方QFII专户 — 与民营9号牌公司（如承壹）签署IMA（投资管理协议），由其在总部国际部开设QFII专户。公司发出交易指令，名义上由第三方管理。风控限制：单一第三方QFII规模有上限，满额需开下一家。额外成本：通道费。
路径二：外资行对冲 — 与外资行（如高盛）签署ISDA衍生品协议，公司变成外资行客户。外资行用自有QFII在境内买入正股对冲，系统完善、内部撮合能力强。
路径三：自有QFII（北向私募） — 公司自有QFII主要用于北向私募业务（非TRS互换）：境外量化客户通过公司QFII认购其境内基金，提供通道。
资金来源链路：公司先用自身信用向银行融资 → 将资金打入第三方QFII专户（相当于认购专户产品）→ 专户在境内买入正股对冲。
路径二：外资行对冲 — 与外资行（如高盛）签署ISDA衍生品协议，公司变成外资行客户。外资行用自有QFII在境内买入正股对冲，系统完善、内部撮合能力强。
路径三：自有QFII（北向私募） — 公司自有QFII主要用于北向私募业务（非TRS互换）：境外量化客户通过公司QFII认购其境内基金，提供通道。
资金来源链路：公司先用自身信用向银行融资 → 将资金打入第三方QFII专户（相当于认购专户产品）→ 专户在境内买入正股对冲。
业务说明：客户下单后，订单经跨境链路流转：香港 OMS（xEQ 路由）→ 总部 SWAP 柜台（TRS 簿记）→ 风控前置 → QFII/北向通道 → 交易所撮合，成交回报原路返回。风控前置在交易所申报前完成，拦截超限订单。
客户接入路径选择（三条链路）
极速 ~20ms
FIX DMA 直达
客户通过 FIX 4.4 协议直连香港 OMS FIX 网关（自研xEQ），订单无人工干预直接进入柜台。延迟从初期 500ms 优化至约 20ms（一期），二期深交所托管目标 5ms 内。适用于量化策略、算法交易、高频对冲场景。
人工
客户端网厅
类似券商APP界面，客户可查看持仓、购买力、margin ratio并手动下单。适用于低频/人工交易场景。目前存在但几乎无客户使用。
低频
代客下单
客户通过微信下单，之后补发邮件确认。销售交易员在OMS手动录入委托。适用于低频客户、复杂指令、系统故障备份。
当前演示使用 FIX DMA 直达 链路——订单无人工干预，直接进入风控前置引擎。真实系统中，三条路径共用同一套风控、清算与对冲流程，仅接入方式与人工介入程度不同。
行情面板
标的-
最新价（元）-
第 N 个交易日0
客户下单（OMS）
A 股最小交易单位为 100 股（1 手），系统自动向下取整为整手数，实际名义敞口可能略小于输入金额。零股通过内部撮合机制处理：15:30 收盘后，同股东同席位的零股委托在系统内部撮合成交。
DMA 直达：订单一次性全额报入交易所，适用于小额或流动性充裕的标的。
✓ 风控前置 1/3：名义本金限额检查 —— 通过
✓ 风控前置 2/3：保证金充足性检查 —— 通过
✓ 风控前置 3/3：标的适当性 / 可交易检查 —— 通过
| 费用项 | 费率 | 收取方 | 收取时点 |
|---|---|---|---|
| 交易佣金 | 万 2.5（0.025%）双边 | 券商 | 买入/卖出成交时 |
| 印花税 | 0.05% | 税务局 | 仅卖出时收取 |
| 过户费 | 万 0.1（0.001%） | 中登公司 | 买入/卖出成交时 |
| 经手费 | 万 0.487 | 交易所 | 买入/卖出成交时 |
| 证管费 | 万 0.2 | 证监会 | 买入/卖出成交时 |
| 本演示简化为佣金万 2.5 统一计算；真实系统中经手费/证管费从佣金中拆分 | |||
券商收入 = 佣金净收入（扣除经手费/证管费后）+ 融资利差。印花税/过户费为代收代缴。真实系统中，佣金费率可按板块/市场/证券类别/委托方向差异化设置（通过 i2 佣金费率模板配置）。
成交回报
等待下单……
跨境交易接口链路（报单流转仿真）
客户 OMSFIX 4.4 报单
→
香港 i2 柜台订单路由
→
总部 SWAP 柜台TRS 簿记
→
风控前置引擎额度/保证金
→
QFII/北向通道跨境转换
→
沪深交易所撮合成交
蓝色 = 申报流向（客户→交易所）；绿色 = 成交回报流（交易所→客户）。上图为高频链路（FIX→OMS→QFII FIX）；另有低频链路（OMS→报盘通道），用于非极速场景。行情链路相反：交易所 → 行情网关 → 柜台 → 客户。
业务说明：持有 TRS 敞口期间，PB 每日逐日盯市（Mark-to-Market）：按收盘价重估持仓市值与浮动盈亏、计提当日融资利息、重算保证金比例。三级风控：预警线（提示）→ 追保线（通知追加保证金）→ 平仓线（强制平仓）。
客户权益与保证金监控
冻结保证金-
持仓名义市值-
浮动盈亏（浮动端）-
累计融资利息（固定端，按日计提按季划付）-
保证金返息累计（Rebate）0.00 万
客户权益-
保证金比例 - 安全
平仓区追保区安全区
⚠ 保证金比例低于追保线，已触发追保通知（Margin Call），请客户按 CSA 约定时限内补足！
客户权益 = 冻结保证金 + 浮动盈亏 − 累计利息；保证金比例 = 客户权益 ÷ 持仓名义市值。
交易日推进 第 0 个交易日
最新价（元）-
每个交易日收盘后自动：重估市值 → 计提利息 → 重算保证金 → 记录清算数据。跌破平仓线将自动强制平仓。
券商对冲账户（自营）
对冲持仓市值-
对冲成本-
对冲浮动盈亏-
利差收入（≈固定端利息）-
对冲盈亏 ≈ −客户浮动盈亏：市场涨跌基本互抵，券商稳定赚取融资利差与佣金——合成 PB 的商业模式。
业务说明：每个交易日收盘后，PB 运营执行日终清算批次：接收交易所回报与柜台对账 → 市值重估 → 利息计提 → 费用计算 → 保证金重估 → T+1 资金交收 → 生成客户对账单。清算是 PB「营运中枢」，真实系统（恒生 i2 清算模块 UFC）全部自动化批量处理。清算顺序为先境内后境外（境内 i2 视同境外 i2 的柜台）；机构端执行预清算：资金以 xEQ 簿记为准、证券与券商端核对。
日终清算批次
1接收交易所成交回报，柜台三级对账
核对交易所回报与柜台记录（数量/价格/时间），确保三方一致
2持仓市值重估（逐日盯市）
按收盘价重新计算所有持仓的市值与浮动盈亏
3融资利息计提（固定端）
按 持仓成本 × 年化利率 ÷ 365 计提当日应付融资利息（按日计提、按季划付）
4佣金 / 印花税 / 过户费计算
汇总当日产生的佣金、印花税、过户费等交易成本
5保证金重估与追保检查
重算保证金比例，检查是否触发预警/追保/平仓线
6T+1 资金交收（应收应付轧差）
计算应收应付净额，T+1 完成资金实际划转
7生成客户对账单（日报）
汇总当日所有清算数据，生成标准格式客户对账单（日报）
提示：先在「4 · 盯市与风控」推进至少 1 个交易日，再回来执行清算批次。
当日清算单
| 项目 | 金额 / 数值 |
|---|---|
| 收盘价（元） | - |
| 持仓市值（万元） | - |
| 当日盯市盈亏（万元） | - |
| 当日计提利息（万元） | - |
| 累计费用（佣金/税费，万元） | - |
| 保证金比例 | - |
| 清算状态 | - |
历史清算记录（逐日）
| 交易日 | 收盘价 | 持仓市值(万) | 累计浮动盈亏(万) | 累计利息(万) | 客户权益(万) | 保证金比例 | 状态 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 暂无数据——请先在模块4推进交易日 | |||||||
业务说明：TRS 到期（或客户提前平仓）时进行终止结算：券商通过 QFII/北向通道卖出正股对冲持仓，两腿现金流轧差——客户收到「保证金 + 浮动端收益 − 固定端利息 − 费用」，券商确认利差与佣金收入。提前终止（Early Termination）可由违约事件、信用事件或双方协商触发，按 ISDA 主协议约定执行。合约到期后，双方可协商展期（Rollover），签署新确认书延续敞口。
TRS 现金流轧差（两腿）
| 腿 / 费用 | 支付方 → 接收方 | 金额（万元） |
|---|---|---|
| 浮动端（标的总收益） | 券商 → 客户 | 0.00 |
| 固定端（融资利息） | 客户 → 券商 | 0.00 |
| 交易费用（佣金+印花税+过户费） | 客户 → 券商/税务 | 0.00 |
| 客户净收益 | 0.00 | |
| 退回客户合计（保证金+净收益） | - | |
双方损益对比
客户：浮动盈亏 − 利息 − 费用-
券商：利差收入 + 佣金净额-
券商对冲盈亏（与客户浮动盈亏互抵）-